前三季度收入同比增长23%,净利润同比增长45%,扣非净利润增速53%,远超出公司10月14日公告的业绩预增35%~45%区间中枢。
   
上半年,公司收入同比增长14%,毛利率大幅提升是公司中报高增长的主要驱动因素,市场因此担心收入增速不高反映了公司订单未体现。而3季度,公司单季度收入增速47%,从而拉动公司前三季度收入增速从中期14%提升到23%,打消了市场疑虑。我们预计,公司核心业务创新药CMO第三季度收入增速已经提升至28%左右,体现了公司订单正在快速释放,我们预计,公司全年CMO业务收入增速有望达到30%左右。
   
公司第三季度净利润与去年同期基本持平,并未随着CMO业务快速增长,我们预计,主要原因是,公司非核心的MCP业务(多客户业务)的部分产品价格持续下跌,出现售价与成本倒挂,但是预测到这部分产品价格后续还将下跌,因此,公司一次性销售清理了这部分产品,造成亏损,预计影响3季度净利润1000万元左右,扣除该影响,3季度单季度净利润增速40%左右,与收入增速同步。但是,这部分业务已经基本清理完毕,4季度再无任何影响,我们预计,公司4季度订单执行饱满,预计全年净利润增速仍将达到60%~70%,扣非净利润有望超过70%。
   
近日,前罗氏制药负责市场准入、商务和大客户管理的副总裁罗永庆加盟吉利德,担任吉利德全球副总裁和中国区总经理职务,将着力于组建吉利德中国的商务团队,推动其重磅产品Sovaldi、Harvoni、Epclusa和TAF在中国的上市。而公司恰恰是上述公司多个核心战略产品的CMO第一供应商,我们预计,公司有望成为吉利德中国区的原料药提供商,按照中国3000万左右丙肝患者测算,对应的索菲布韦理论销量上限是吉利德现有丙肝药物销量的300倍,对应的原料药需求在几十亿元级别。
   
我们预计,公司2016~2018年净利润分别增长71%/48%/40%,EPS0.44/0.66/0.92元,当前股价2017年估值35倍。外延式并购有望落地并大幅降低估值,维持强烈推荐评级。
   
风险提示:收入和利润增速低于预期;外延式并购低于预期