事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,EPS为0.22元。
   
营收增长显著,毛利率改善明显,净利润大幅增长超预期
   
报告期内,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%。三大类产品,丙肝、艾滋病、糖尿病类产品增长同比分别为69.15%、-21.51%、-23.54%。我们认为,未来丙肝中间体业务增长可持续,艾滋病、糖尿病类中间体有望正增长。丙肝中间体业务我们预计订单主要来自吉利德,随着公司与吉利德合作的深入,下半年有望持续释放产能;抗艾滋病中间体、糖尿病中间体的负增长我们判断主要与订单排期和收入确认时点等因素有关,抗艾中间体已经进入GSK核心抗艾药物供应链,已完成强生抗糖尿病产品的工艺切换升级并顺利投产,随着下半年的排产并确认收入,未来艾滋病、糖尿病类中间体有望增速转正,看好整体业务的持续增长。
   
报告期内,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,高于预期。公司通过对运营效率和工艺优化使盈利能力快速提升,整体毛利率水平得到明显改善,同比增长约12.04%,未来有望持续增厚利润。
   
研发储备项目丰富,“大客户+”战略显成效
   
截至报告期末,研发方面,公司研发储备项目累计约259个,2016年初,公司在美国设立的研发中心,9月有望正式启动运营,增强研发整体实力。客户开发方面,公司坚持执行“大客户+”战略已显成效,在与强生和吉利德的深度合作基础上,辉瑞也首次将公司定义为关键合作伙伴,同时与勃林格殷格翰的合作也取得突破,还初步确定了部分日本制药公司的业务合作意向。我们认为,在掌握丰富储备项目基础上,随着大客户的开发以及与现有大客户的深度合作,未来业绩高速成长可期。
   
首次给予公司“增持”投资评级。
   
我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.28亿元、17.13亿元和21.92亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.02亿元、2.46亿元和2.98亿元;每股收益分别为0.48元、0.58元和0.7元;对应的动态PE分别为48.48倍、40.12倍和33.24倍。我们看好公司对产品开发和与客户的深度合作,未来的订单有望持续增长,给予公司“增持”的投资评级。